买方叫价交易

由现货商品的买方决定最后成交价格的基差交易方式

买方叫价交易(Buyer‘ Call) 这是一种由现货商品的买方决定最后成交价格的基差交易方式。一般地，买方叫价交易中，现货商品的卖方同时也是卖出套期保值者，已事先为自己将要售出的现货商品做了卖期保值，对于该卖方来说，只要结束套期保值时的基差等于或小于开始做套期保值时的基差，即基差不变或变小，那么他就能达到保值的目的或有所盈利。基差总是变化多端的，所以，当他认为基差有可能出现对自己不利的变化时，就可以选择做基差交易来加强套期保值，而对于该现货买卖的买方来说，他通过该基差交易保证了货源并享有决定最后成交价格的权利，所以叫买方叫价交易。

做法

由现货商品的买卖双方确定基差和作为计价基础的该商品某月份的期货合约，但由现货商品的买方在双方协商确定的期限内，选择他认为对自己最为有利的时机来达成现货买卖交易，并为卖方买进该商品的期货合约，结束卖方所做的卖期保值交易。

举例

某进口商5月份以17000元/吨的价格从国外进口铜，一时还未找到买主，为了规避日后价格下跌的风险，该进口商在期货交易所做了卖期保值，以17500元/吨的价格卖出3个月后到期的期货合约，则此时的基差为-500元/吨，同时在现货市场上积极寻找买家。6月中旬，有一家铜管厂认为铜价还将继续下跌，不愿意当时确定价格，双方经过协商，同意以低于8月份到期的期货合约价格100元/吨的价格作为双方买卖现货的价格，并且由买方即铜管厂确定在8月1日至8月15日内，上海期货交易所交易时间内的任何一天的8月份到期的期货合约价格为基准期货价格。8月，上海期货交易所8月份的铜期货合约的价格跌至15700元/吨，现货价格为15150元/吨，铜管厂认为铜价已跌到底位，决定以此价为基准价计算现货买卖价，于是通知进口商的期货经纪人以进口商的名义（买卖双方事先有授权约定）买进8月份铜期货合约，价格为15700元/吨。此时，该进口商现货时机售出的价格为15700元/吨-100元/吨=15600元/吨，并同时在期货市场上以15700元/吨左右的价格平仓，结束了套期保值交易。综合以上的内容，进口商交易的具体情况如表所示：

该进口商通过套期保值和基差交易，不仅规避了价格下跌的风险，而且还得到了400元/吨的利润。由于进口商确定了交货时的基差-100元/吨，与购进现货时做卖期保值的-500元/吨相比，基差缩小，且已确定基差变化为400元/吨，此时套期保值者可稳定地获取每吨400元的利润，实现增盈保值。假设8月份铜价不跌反涨，且在18000元/吨时铜管厂确定以这个价格为基准，则有：

进口商在现货市场将盈利（18000-100）-17000=900（元/吨），虽然此时期货市场每吨将亏损500元，但两者抵消后，该进口商稳定地获取了400元/吨的利润。

在此例中，如果未做基差交易，则该卖出套期保值者只得在基差缩小的情况下结束卖出套期保值交易。当时基差已从5月份的-500元/吨变动到8月份的-550元/吨，基差扩大了，从而就不能获得理想的套期保值效果。

分析

期货市场虽能盈利，但由于基差扩大，所以期货市场的盈利不足以抵补现货市场的亏损，由于基差扩大达50元/吨，所以留下来的亏损额达50元/吨。但是，在做了基差交易之后，不管现货价格和期货价格变动幅度多么的不一致，不管基差任何变动，由于双方协商确定是按“低于8月份到期期货价格100元/吨”的价格出售现货铜，因而该卖方总是在基差为-100元/吨的情况下结束卖出套期保值交易，因而能获得完美的保值效果。

至于该现货铜的买方在做了基差交易后，就只能以“低于8月到期期货价格100元/吨”的价格，即每吨以15600元的价格买进现货铜，而不能享有当时更低的价格，这是不利的一面。但是，做了基差交易，不仅该铜管厂的现货铜来源得到了保证，而且还能在15天内有选择对自己最有力的一天来确定最后成交价的权利，同时也考虑到价格有可能出现对自己不利的变化，所以这又是有利的另一方面。

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