筹资效益

企业经营术语

筹资效益是指在企业经营收益既定的条件下，通过降低企业筹资成本、减少筹资风险、优化筹资结构等对企业最终经济效益的影响。

风险关系

企业筹资效益总是与风险联系在一起的，而筹资风险是客观存在的。从经济角度看，风险是损失或收益的可能性，一次经济业务可能带来收益，但也可能无法实现其预期的目标。首先，企业筹资活动必须以较小的筹资成本(也称资本成本)获得较多的资金。因而企业必须有效地降低筹资过程中的各项费用，尽可能使利息、股利(或利润)等付出降低，获取同样多的资金。然而不同筹资活动的风险是极不相同的，相应取得的收益或减少的损失(降低成本)也不相同，因此，风险与收益是一种对称关系，它要求等量的筹资风险带来等量的收益。一般来讲，风险系数越大，收益率越高，风险系数越小，收益率越低，因而企业在筹资时，如果自身风险高则必须支付低成本，自身风险低则可以支付高成本。

与风险

一、企业筹资效益与风险的关系

企业筹资效益总是与风险联系在一起的，而筹资风险是客观存在的。首先，企业筹资活动必须以较小的筹资成本获取较多的资金。因此企业必须有效地降低筹资过程中的各项费用，尽可能使利息、股利等的付出降低，从而增加企业的总价值。其次，企业还必须以较小的筹资风险获取同样多的资金。可以说，风险与收益是一种对称关系，它要求等量的筹资风险带来等量的收益。一般来讲，风险系数越大，收益率越高；风险系数越小，收益率越低。

二、降低筹资成本，提高筹资效益的途径。

能否有效地降低筹资成本，一方面取决于企业自身的筹资决策，另一方面也取决于市场环境，特别是通货膨胀状况、市场利率变动趋势等。

1、合理安排筹资期限和利率预期。虽然资本的筹集主要用于长期投资，并且筹资期限要服从于投资年限及其资本预算，投资年限越长，相应地，投资期限也要求越长。但是，由于投资是分阶段、分时期进行的，因而企业在筹资时，可以按照投资的进度来合理安排筹资期限。这样，既减少了资本成本，又减少了资金不必要的闲置，同时应注意到市场经济条件下的资本市场的多变性。因此，合理安排利率预期，对负债筹资意义重大。

2、在投资收益率大于债务成本率的情况下，应积极利用负债经营，并努力降低资本成本，提高投资效益。

3、提高企业信誉，积极参与信用等级评估，利用股票增值机制，降低股票筹资成本。一般来说，如果企业能够尽量用多种方式转移投资者对股利的吸引力，促使其转向市场实现投资增值，便能够有效地降低股票筹资成本。

4、提高筹资工作效率。要提高筹资效率，应该做好以下工作：一是正确制定筹资计划，对企业在一定时期内的筹资数量、资金投入的时间进行周密安排；二是熟练掌握个筹资方式的基本程序，制定具体的实施步骤，做好各步骤间的衔接与协调，节约时间与费用；三是组织专人负责筹资计划的实施，保证筹资工作的顺利进行。

三、筹资风险的有效规避与管理。

筹资风险与筹资成本是相对应的，若筹资成本相对较低，筹资风险则相对较高；反之，若筹资成本相对较高，筹资风险则相对较低。这就需要确定不同筹资方式下的筹资成本与风险，并进行风险的回避与管理。

1、对于现金性筹资风险，应注重资产占用与资金来源间的合理期限搭配，搞好现金流量安排。如果借款期限与借款周期能与生产经营周期相匹配，则企业可以利用借款来满足其筹资的需要。

2、对于收支性筹资风险，可从以下三个方面来做：

第一，优化资本结构，从总体上减少收支风险。一是从静态上优化资本结构，确定合理的股本比重，降低总体上的债务风险；二是从动态上优化资本结构，即根据企业的需要与负债的可能，适时调节其债务结构，利用财务杠杆对企业筹资进行自我约束。

第二，加强企业经营管理，降低收支风险。从经营上看，增加企业盈利能力是降低收支性筹资风险的根本办法。从筹资角度上看，企业通过合理的利率预期，灵活调整不同利率水平的债务，也是提高企业筹资收益的一种可行办法。

第三，实行债务重整，降低收支性风险。当出现严重的经营亏损，收不抵支并处于破产清算的边缘时，可以通过与债权人协商的方式，实施必要的债务重整计划，以此降低企业的筹资风险和债权人的风险。

筹资方式

随着我国金融市场的发展，企业的筹资有多种方式可以选择，在购并中企业可以根据自身的实际情况选择合理的方式。

借款

企业可以向银行、非金融机构借款以满足购并的需要。这一方式手续简便，企业可以在较短时间内取得所需的资金，保密性也很好。但企业需要负担固定利息，到期必须还本归息，如果企业不能合理安排还贷资金就会引起企业财务状况的恶化。

发行债券

债券使公司筹集资本，按法定程序发行并承担在指定的时间内支付一定的利息和偿还本尽义务的有价证券。这一方式与借款有很大的共同点，但债券融资的来源更广，筹集资金的余地更大。

普通股融资

普通股是股份公司资本构成中最基本、最主要的股份。普通股不需要还本，股息也不需要向借款和债券一样需要定期定额支付，因此风险很低。但采取这一方式筹资会引起原有股东控制权的分散。

优先股融资

优先股综合了债券和普通股的优点，既无到期还本的压力，也并不必担心股东控制权的分散。但这一种方式税后资金成本要高于负债的税后资本成本，且优先股股东虽然负担了相当比例的风险，却只能取得固定的报酬，所以发行效果上不如债券。

可转换证券融资

可转换证券是指可以被持有人转换为普通股的债券或优先股。可转换债券由于具有转换成普通股的利益，因此其成本一般较低，且可转换债券到期转换成普通股后，企业就不必还本，而获得长期使用的资本。但这一方式可能会引起公司控制权的分散，且如到期后股市大涨而高于转换价格时会使公司蒙受财务损失。

购股权证融资

购股权证是一种由公司发行的长期选择权，允许持有人按某一特定价格买入既定数量的股票，其一般随公司长期债券一起发行，以吸引投资者购买利率低于正常水平的长期债券，另外在金融紧缩期和公司处于信任危机边缘时，给予投资者的一种补偿，鼓励投资者购买本公司的债券，与可转换债券的区别是，可转换债券到期转换为普通股并不增加公司资本量，而认股权证被使用时，原有发行的公司债并未收回，因此可增加流入公司的资金。

风险管理

筹资风险是指企业在负债筹资方式下，由于各种原因而引起的到期不能还本付息的风险。筹资风险与筹资成本是相应的，若筹资成本相对较低，筹资风险则相对较高；反之，若筹资成本相对较高，筹资风险则相对较低。因此，在筹资风险一定的情况下使筹资成本最低，或者在筹资成本一定的情况下，使筹资风险最小便是合理的筹资管理原则。筹资方式不同，其偿债压力也不相同。如主权资本属于企业长期占用的资金，不存在还本付息的压力，而债务资本则需要还本付息，而且不同期限、不同金额、不同使用效益的资金，其偿债压力并不相同。这就需要确定不同债务筹资方式下的筹资成本与风险，并据此进行风险的回避与管理。

1.对于现金性筹资风险，应注重资产占用与资金来源间的合理期限搭配，搞好现金流量安排。如果借款期限与借款周期能与生产经营周期相匹配，则企业可利用借款来满足其筹资需要。为避免企业因负债筹资而产生的偿债风险并提高资本利润率，按资产运用期限的长短来安排和筹集相应期限的债务资金，是回避风险的较好的方法之一。

2.对于收支性筹资风险，应当从以下三方面做好工作：

第一，优化资本结构，从总体上减少收支风险。

收支风险大，在很大意义上是由于资本结构安排不当形成的，如在资产利润率较低时安排较高的负债结构等。在资本结构不当的情况下，很可能出现暂时性的收不抵支，使企业不能支付正常的债务利息，从而到期了不能还本。因此要从静态和动态上优化资本结构。

第二，加强企业经营管理，降低收支风险。

从经营看，增加企业盈利能力是降低收支陛筹资风险的根本方法。如果企业盈利水平高，那么收支J『生筹资风险也就不存在了。因为，盈利是销售收入抵补销售支出的结果，短期现金流量安排得越合理，则盈利越高，意味着企业有足够的资金支付利息和偿还本金，更进一步说，意味着企业用足够的再筹资能力进行筹资用于归还到期债务。

第三，实行债务重整，降低收支性风险。

当出现严惩的经营亏损，收不抵支并处于破产清算边缘时，可以通过与债权人协商的方式，实施必要的债务重整计划，以此降低企业的筹资风险和债权人的终极破产风险。因为债权人之所以提出并同意债务重整计划，是出于通过重整使债权人权益损失降到最低的动机，当重整损失小于直接破产造成的权益损失时，对债务人来说，重整就有必要。

效益

要提高筹资效益，首先要确定筹资活动的内部控制目标，即：努力控制筹资风险；保证筹资活动必须经过授权批准；保证筹资活动的合法性和合规性；合理地摊销长期债券的溢价和折价；正确计提和适当地支付利息、股利。其次提高筹资效益要从以下几方面考虑：

1.有效地降低筹资成本。

筹资成本是企业筹集资金所花费的代价，包括筹资费用和资金占用费。筹资成本豹高低直接影响到筹资效益。所以企业在筹资时，一方面要降低筹资风险，另一方面要使综合筹资成本降至最低，以提高筹资效益。

2.选择最佳资本结构。

企业在进行筹资决策时，应该在控制筹资风险与谋求最大收益之间寻求一种平衡，也就是寻求最佳的资本结构。采取最佳资本结构能为企业节约大量的资金使用成本和筹资成本，提高资金利用率。确定最佳资本结构，主要搞好两个比例关系：一是自有资金与借入资金的比例；二是长期资金与短期资金的比例。而评价这两个比例关系是否最佳，主要看其综合资金成本是否最低。

(1)自有资金与借入资金的比例即企业的负债比例。

在现代发达的商品经济条件下，要完全靠自有资金进行经营是不可能的，但负债比例过大，也会增加企业的经营风险，所以要合理确定企业的负债比例。从自有资金的使用成本看，它比借人资金少投入筹资成本，但资金的时间价值和投资风险依然存在，所以如果在其他条件不变的情况下，筹资成本较低的时候可加大借入资金比例，反之，在筹资成本较高时，可适当缩减借入资金比例。

(2)长期资金和短期资金的比例长期资金和短期资金的比例是资金来源结构的另一大比例关系，这两项资金的物质基础是固定资产和流动资产，一般来说，固定资产应与长期资金相适应，流动资产应与短期资金相适应，但也不完全一致，主要看经营者采用什么经营方式以及企业的内外部条件。当然，长期资金和短期资金之间的比例关系还受自有资金和借入资金影响，同时长期资金来源和短期资金来源的比例也影响自有资金和借入资金的比例。总之，资金使用成本，负债比例，长短期资金来源比例三者之间的交互作用产生最佳来源结构，因而，最佳来源结构决策必须从整体出发，全面权衡，方能最终确定。

3.选择适当的筹资方式。

筹资方式是指可供企业在筹措资金时选用的具体筹资形式。各种筹资方式的代价不一样，对单位的资金结构和竞争力的影响也不一样。企业在选择筹资方式时，必须考虑筹资方式是否有利于提高单位的竞争力，同时付出的整体代价是否较小，筹资效益是否较好。目前我国企业筹资方式主要有以下几种：吸引直接投资；发行股票；利用留存收益；向银行借款；利用商业信用；发行公司债券；融资租赁。

4.选择最佳的筹资期限。

筹资按照期限可以分为短期筹资和长期筹资，它们的筹资风险和筹资成本有所差异。企业所筹集的资金既可以投入短期资产，也可以投入长期资产，其风险和收益也是不同的。各企业要在风险与收益之间进行合理的选择，选择最佳的筹资期限。这样，既可以降低资本成本，又可以减少资金的闲置。

5.合理安排利率预期。

这一点对负债筹资极为重要。例如，同样是通过发行债券筹资100万元，期限为三年，若筹资时进行利率预期，未来利率将由10%上升到12%，则应按照现在10%的利率发行3年期的债券；若预期利率将由10%下降到8%，则应按10%的利率发行1~2年期的债券，等利率下降时，再按下降后的利率发行债券，以新债还旧债，这样可以降低筹资成本。

6.积极利用股票增值机制，降低股票筹资成本。

对企业而言，要降低股权的资金成本，就应尽可能应用多种方式转移投资者对股利的偏好，而转向市场实现其投资增值，通过股票增值机制来降低企业实际的资本成本。当然，股票增值机制作用的发挥有赖于两个前提：一是要有完善的股票市场；二是企业的经营收益或潜在收益较大，企业的市场价值较高。因此，努力提高企业的经营实力和竞争能力，扩大市场份额，可直接减少股利分配的压力，降低股票的筹资成本。

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