聪明的投资者

本杰明·格雷厄姆的著作

《聪明的投资者》是美国经济学家和投资思想家本杰明·格雷厄姆创作的投资学著作，于1949年首次出版发行。

内容简介

《聪明的投资者》首先明确了“投资”与“投机”的区别，指出聪明的投资者当如何确定预期收益。该书着重介绍防御型投资者与积极型投资者的投资组合策略，论述了投资者如何应对市场波动。该书还对基金投资、投资者与投资顾问的关系、普通投资者证券分析的一般方法、防御型投资者与积极型投资者的证券选择、可转换证券及认股权证等问题进行了详细阐述。在该书后面，作者列举分析了几组案例，论述了股息政策，最后着重分析了作为投资中心思想的“安全性”问题。

《聪明的投资者》主要面向个人投资者，旨在对普通人在投资策略的选择和执行方面提供相应的指导。该书不是一本教人“如何成为百万富翁”的书籍，而更多地将注意力集中在投资的原理和投资者的态度方面，指导投资者避免陷入一些经常性的错误之中。

作品目录

创作背景

格雷厄姆深知生活的不易，也深知股市的无情。在工作中，他勤奋努力，严谨细致，但因为缺乏实战经验，他在1930年损失超过了20%。这之后，格雷厄姆以为自己面临的最困难的时期已经过去，又向银行贷款来投入股票市场。操作了两年，账户又亏损了70%之多。格雷厄姆反思后，将1929年经济大萧条做了思考，并写出了《聪明的投资者》。该书是《有价证券分析》的简化版，该书是为一般投资人而写的，也是为普通大众而写的。

作品思想

正确区分投资和投机

格雷厄姆在该书中清楚地指出投资与投机的本质区别：投资是建立在敏锐与数量分析的基础上，而投机则是建立在突发的念头或是臆测之上。二者关键的区别在于对股价的看法不同，投资者寻求合理的价格购买股票，而投机者试图在股价的涨跌中获利。投资者应该充分了解投资者最大的敌人不是股票市场而是他自己，如果投资者在投资时无法掌握自己的情绪，而受到市场情绪的左右，即使他具有十分高超的分析能力，也很难获得较大的投资收益。

防御型投资者的组合策略

防御型投资组合策略是投资者以选择较高股息的投资股作为主要投资对象的股票组合策略。这种投资策略的主要依据是，由于将资金投向具有较高股息的股票，在经济稳定增长的时期，能够获取较好的投资回报。即使行情下跌，投资者仍能够领取较为可观的股息红利。

进攻型投资者的组合策略

在进攻型投资人的投资组合中，投机股的比重较大，经常高达100%。进攻型投资人的目标是建立一个更具平衡性的投资组合，同时保持对所有持股的热情昂扬的美好感觉。这一投资组合模式适用于那些收入颇丰、资金实力雄厚、没有后顾之忧的个人投资者。其特点是风险和收益水平都很高，投机的成分比较重。

选择股票的廉价股原则

在选择股票上，格雷厄姆唯一关心的是公司的股票价格相对于其内在价值是否非常廉价，格雷厄姆根本不考虑公司产业的差别。格雷厄姆对管理分析毫不重视，格雷厄姆认为：“对管理层的能力测试的方法很少，而且远不够科学”。

把握安全边际，平衡收益和风险

格雷厄姆告诉读者两个最重要的投资规则：

第一条规则：永远不要亏损。

第二条规则：永远不要忘记第一条。

格雷厄姆认为：

为了真正的投资，必须有一个真正的安全边际。并且，真正的安全边际以由数据、有说服力的推理和很多实际经验得到证明。

在正常条件下，为投资而购买的一般普通股，其安全边际即其大大超出现行债券利率的预期获利能力。

在一个10年的周期中，股票赢利率超过债券的典型超额量可能达到所付价格的50％。这个数据足以提供一个非常实际的安全边际——其在合适的条件下将会避免损失或使损失达到最小。如果在二十种或更多种股票中都存在如此的安全边际，那么在完全正常的条件下，获得理想结果的可能性是很大的，这就是投资于普通股的安全边际策略。

这种安全边际投资策略能在降低投资风险的时候保证获取更大的赢利。

战胜市场前先战胜自己

投资人最大的敌人不是股票市场，而是投资人自己。投资人就算具备了投资股市所必备的财务、会计等能力，如果他们在不断震荡的市道里无法控制自己的情绪变化，那么也就很难从投资中获利。投资人若想建立面对股票市场的正确态度，就必须在心理和财务上做好充分准备，因为市场不可避免地会出现上下震荡。投资人不仅在股价上升时要有良好的心理素质，也要以沉稳的情绪来面对股价下跌，有时甚至是猛烈下跌的局面。若你有那样的心理素质，那么可以说你已经具备了99%领先其他投资人的心理素质。

作品影响

《聪明的投资者》首次出版于1949年，以后不断修订，一版再版，至今仍对全球金融业产生着深远的影响，并为证券市场造就了一批亿万富翁。美国的对冲基金的管理者都认真研读过格雷厄姆的《聪明的投资者》一书。

出版信息

作者简介

本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham，1894～1976年）美国经济学家和投资思想家，投资大师，被誉为“证券分析之父”“华尔街教父”。格雷厄姆作为一代宗师，他的金融分析学说和思想在投资领域产生了极为巨大的震动，影响了几乎三代重要的投资者。如今活跃在华尔街的数十位上亿的投资管理人都自称为格雷厄姆的信徒。他享有“华尔街教父”的美誉。

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